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香港SPAC上市制度生效，一文看懂有哪些亮点
图片来源：港交所特殊目的收购公司咨询总结
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監管當頭棒喝，SPAC還有未來嗎丨FOF Global
2020年，當SPAC逐漸佔據各大新聞頭條時，風投（VC）基金選擇了按兵不動。對SPAC缺乏瞭解，也不清楚SPAC與自身核心業務是否構成衝突，選擇觀望也是理所當然的。然而，在此期間，私募（PE）基金、對沖基金以及其他投資者相繼乘上了SPAC的東風並獲得了豐厚的投資回報，VC基金坐不住了。2021年前3個月，包括Foundry Group、General Catalyst、Fifth Wall、Lerer Hippeau和Khosla 看懂SPAC怎麼運作 Ventures在內的數十家VC機構加入了SPAC的浪潮當中。
“每個基金都在考慮著手SPAC業務吧。” 光速創投（Lightspeed Venture Partners）的合夥人艾米·吳（Amy Wu）說道，該公司從去年年中開始就一直在考慮建立SPAC。如果別人的SPAC已經在考慮反向併購我的投資組合公司，那我何不自己也加入進來，反正近水樓臺先得月，是吧。
從屬性來看，SPAC真的太瘋批了。用IPO價值2%-3%的風投資金，就能換SPAC20%的股權，SPAC發起人平均可以獲得接近其投資10倍的回報。此外，SPAC募資時間也很短，Tusk Ventures的執行長兼聯合創始人布拉德利·圖斯克（Bradley Tusk）表示，“我花了兩年時間才籌集首支VC基金的3700萬美元，但是籌集3億美元的SPAC只花了三個月。”更讓人始料未及的是，只要投資機構能夠證明自己發起SPAC的時候確實沒有明確的目標，美國證券交易委員會（SEC）真的可以允許投資機構透過SPAC反向併購它自己的投資組合公司。
4月12日，美國SEC宣佈SPAC出售的認股權證（Warrants）應分類為負債而不是股權，既是負債，發起人就需要定期給出公允價值，這明顯給追求簡便的SPAC發起人增加了手續上的負擔。如果你已經做完了財報，發起了反向併購申請，開始走併購程式，那麼你可能要按照新要求重新做一遍財報。
此前，SEC多次警示投資者謹慎投資SPAC，尤其是不要跟風去追捧明星投資過的SPAC。SEC指出，SPAC通常是依據目標併購物件預期的高增長而估值的，其帶來的高估值對投資人而言意味著風險。同時，SEC還加強了SPAC上市的審查，立志“重塑太空經濟”的美國初創公司Momentus就因此遭遇了只差臨門一腳的尷尬。據《金融時報》，Momentus的投資者可以投票決定是否再給它3個月的時間完成反向併購交易，3個月再不行的話就……涼涼了。
然而，新增數量回落仍不足以讓市場消化已經積累的SPAC庫存。目前，市場上仍有427個SPAC需要找到合適的目標併購物件，這一點引發了密切關注。 “投資人希望SPAC能找到優質的標的，而不是說SPAC兩年期到了，SPAC發起人草草完成併購了事，” 美富律所發言人表示。
2021年第一季度，SPAC的IPO活動頻繁，總融資額已經超過2020年的總融資額19.8%。不過，SEC近期對SPAC的審查以及認股權證的不確定性導致新IPO暫時停止，許多投資者隱隱擔憂SPAC已經不行了。 PitchBook的季度更新報告指出，SPAC仍將作為私有企業上市的主要選擇之一填補市場空白。
TechCrunch有文章指出，在這個盛行硬科技投資的時代，SPAC也是初創企業快速獲得融資、快速實現發展的重要途徑。據PitchBook資料，自2020年初以來，已有118家SPAC完成了收購，上市企業價值超過1200億美元。到2020年，SPAC完成反向併購所需時間的中位數下降至0.64年（約7.5個月）。誠然，如果放任SPAC氾濫，併購交易競爭加劇，完成交易的時間可能會拉長。
來源：PitchBook
美富律所表示，新加坡交易所本身也在積極探討開展SPAC的可能性，但為了保護投資者的權益，其3月31日釋出的意見徵詢書對現有美國SPAC的特徵屬性進行了一定調整。SPAC的火熱很大程度上取決於其特徵屬性，失去其全部特徵屬性的SPAC，很大程度上意味著新加坡很難成為有吸引力的SPAC市場。另外，鑑於美國與香港不同的監管制度，香港市場放開SPAC預計也很困難。不過，英國方面計劃透過放鬆SPAC管理條例的方式吸引市場參與者，雖然沒能趕上SPAC最熱的時候，但是現在參與進來也許為時不晚。
見自己，即面對本心。 Norwest Venture Partners的執行合夥人Jeff Crowe堅信，發起SPAC並找到投資機會與風投是截然不同的策略。“風投是一款長期遊戲。我們已經用這樣長遠的目光行事堅持了數十年，未來的數十年也將繼續這樣做。”